每日期权，每周期权，到底是谁在负责发行美股期权
在美国金融衍生品市场中，不同到期周期期权合约 是一套精密协作机制的产物。这套机制融合了交易所的创新动力、监管机构的合规审查、清算机构的风险控制，最终形成满足市场需求的多样化产品谱系——从传统月度合约、周度合约（Weeklys）到如今火热的零日到期合约（0DTE）。其核心流程可解构为四大关键环节，每一环节均有明确的权责分工与制度约束。
一、交易所：产品设计的核心引擎
美国期权市场的创新源头是各大衍生品交易所，包括芝加哥期权交易所（Cboe）、纳斯达克（NASDAQ）等。它们基于对市场需求的深度分析，自主设计合约的到期周期、结算方式与行权规则。例如：
- Cboe的“Weeklys”产品线
2005年首次推出周度期权后，持续扩展标的覆盖范围，新增周一、周三、周五到期的超短期合约，以响应零售投资者对灵活对冲工具的需求。 - 标的筛选机制
交易所根据标的流动性（如成交量≥240万股/年）、价格稳定性（≥3美元/股）等指标，决定是否推出新合约。例如，苹果公司因交易活跃，其期权合约多达17个到期日、172个行权价组合，而冷门标的可能仅有数个合约。
设计过程中，交易所需确保新合约与传统月度合约错峰到期，避免流动性碎片化。例如，周度合约通常避开月度合约的第三个星期五到期日，以分散市场压力。
二、SEC监管备案：合规性的安全阀
交易所完成设计后，需向美国证券交易委员会（SEC）提交规则修正案（Rule Filing），其核心内容包括：
- 到期日安排
明确合约的到期频率（日度/周度/月度）及具体日期； - 结算机制
区分上午（AM）或下午（PM）结算，例如比特币ETF期权采用PM结算以锚定收盘价； - 行权与风控规则
如美式期权可行权时间、保证金计算方式等。
SEC将修正案发布于《联邦公报》（Federal Register），开启21天公众征求意见期。若无重大争议，SEC批准后修正案生效。2025年2月Cboe关于推出比特币ETF期权的提案即通过此流程获批。这一过程既赋予市场参与监督权，也确保新产品符合《证券交易法》的公平性与透明度要求。
三、OCC清算登记：风险管控的中枢
获得SEC批准后，期权清算公司（OCC） 成为下一关键角色。根据《期权上市程序计划》（Options Listing Procedure Plan, OLPP）：
- 分配清算编号
OCC为每个到期日生成唯一清算系列号，确保合约可追踪； - 风险评估与担保金设定
针对不同标的波动率，计算初始保证金（个股期权最高达20%，宽基ETF期权为15%）； - 自动化处理
系统实时同步交易所数据，支持当日完成合约注册。
OCC作为中央对手方（CCP） ，承担“买方的卖方、卖方的买方”角色，通过每日盯市（mark-to-market）和动态保证金调整（如Rule 805系列）管理违约风险。例如，0DTE合约在收盘后直接现金结算，避免隔夜风险积累。
四、上线发行：做市商驱动的流动性落地
OCC注册完成后，交易所将合约加载至交易系统（如Cboe Command），此时做市商成为流动性的提供者：
- 分层做市体系
Cboe设置三级做市商（DPM/LMM/MM），要求指定主做市商（DPM） 对99%的合约提供连续报价，普通做市商（MM）仅需覆盖60%； - 差异化竞争策略
交易所通过撮合规则（价格优先vs.比例分配）和收费模式（传统费率vs.返佣制）吸引做市商。
做市商报价后，投资者可通过券商终端交易。以南华期货为例，其美国子公司成为Cboe清算会员后，可直接为客户提供比特币期权等新合约的清算服务，打通了产品落地的“最后一公里”。
值得强调的是，标的公司（如Apple、Tesla）不参与合约设计，仅承担信息披露义务。整个流程的驱动力源于交易所对市场需求的捕捉，SEC与OCC则分别从合规性、清算安全性角度制衡创新风险，形成“交易所设计—SEC审批—OCC清算”的三角闭环。
美国期权市场的核心竞争力，源于其分工明确、制衡有效的协作生态：交易所充当创新引擎，SEC扮演合规守门人，OCC提供清算基础设施。这一机制既推动周度、零日到期等高频合约的蓬勃发展，又通过保证金分层、每日盯市等工具控制系统性风险。