1. 执行摘要

本报告旨在分析过去十年（2015年4月至2025年4月）纳斯达克综合指数的牛市和熊市持续时间比例，并基于此比例，为寻求稳定现金流的投资者评估和调整YQQQ（YieldMax Short N100 Option Income Strategy ETF）和QDTE（Roundhill Innovation-100 0DTE Covered Call Strategy ETF）的投资组合比例。报告首先定义了牛市和熊市的标准，然后回顾了纳斯达克指数的历史价格数据，以确定各个时期的市场状况。随后，报告探讨了YQQQ和QDTE的投资策略和股息特点，并分析了历史市场状况对一个假设的50/50投资组合的影响。最后，本报告根据历史分析和ETF特性，提出了一个调整后的投资组合比例建议，旨在优化在不同市场条件下的现金流稳定性。结论强调，所提出的调整方案旨在更好地匹配过去十年的市场趋势，从而提高投资组合在牛市和熊市中产生稳定现金流的潜力。

2. 引言：在不同市场条件下实现稳定的现金流

股票市场，尤其是以科技股为主的纳斯达克综合指数，其固有的波动性给寻求稳定收入的投资者带来了挑战。为了应对这种波动性，投资者常常探索各种策略，包括利用具有独特市场行为的交易所交易基金（ETF）。本报告着重于分析两种具有代表性的ETF：YQQQ和QDTE。YQQQ旨在通过合成备兑看跌期权策略提供与纳斯达克100指数表现相反的敞口，而QDTE则采用创新100指数的零日期权备兑看涨策略以产生收益。本报告旨在通过深入分析纳斯达克综合指数过去十年的牛市和熊市周期，并结合对YQQQ和QDTE机制的理解，为投资者提供一个根据市场状况调整投资组合比例的策略，以期在各种市场环境下都能获得可靠的现金流。

3. 纳斯达克综合指数牛市和熊市的定义

为了对纳斯达克综合指数过去十年的市场状况进行客观分析，本报告将采用用户指定的标准来定义牛市和熊市。根据要求，牛市被定义为指数从近期低点上涨至少20%的时期 1。这种显著的上涨通常伴随着投资者信心的增强和经济的扩张。相反，熊市被定义为指数从近期高点下跌至少20%的时期 6。这种大幅下跌通常与投资者悲观情绪和经济放缓或衰退的担忧有关。这些明确的定义将作为我们分析纳斯达克综合指数历史价格数据的基础，以识别和衡量牛市和熊市的持续时间。

4. 纳斯达克综合指数历史分析（2015年4月至2025年4月）：识别牛市和熊市时期

为了确定过去十年纳斯达克综合指数的牛市和熊市时期，我们收集了从2015年4月至2025年4月的每月收盘价数据。下表总结了这些数据。

日期	收盘价	日期	收盘价	日期	收盘价
2015年4月	5092.08	2018年4月	7130.70	2021年4月	13950.07
2015年5月	5070.03	2018年5月	7441.49	2021年5月	13736.48
2015年6月	5031.86	2018年6月	7712.95	2021年6月	14507.04
2015年7月	5153.97	2018年7月	7737.42	2021年7月	14672.68
2015年8月	4923.08	2018年8月	7924.78	2021年8月	15129.09
2015年9月	4635.24	2018年9月	8028.23	2021年9月	14512.44
2015年10月	5090.79	2018年10月	7167.21	2021年10月	15448.12
2015年11月	5147.12	2018年11月	7081.53	2021年11月	15780.99
2015年12月	5007.41	2018年12月	6635.28	2021年12月	15644.97
2016年1月	4613.95	2019年1月	6971.48	2022年1月	13352.78
2016年2月	4504.24	2019年2月	7424.25	2022年2月	13751.40
2016年3月	4869.85	2019年3月	7792.72	2022年3月	14261.50
2016年4月	4775.46	2019年4月	8146.40	2022年4月	12839.29
2016年5月	4933.50	2019年5月	7879.56	2022年5月	12131.13
2016年6月	4842.91	2019年6月	7935.36	2022年6月	11028.74
2016年7月	5162.95	2019年7月	8176.08	2022年7月	11834.11
2016年8月	5218.86	2019年8月	7924.95	2022年8月	12144.64
2016年9月	5269.15	2019年9月	7999.34	2022年9月	10867.93
2016年10月	5342.52	2019年10月	8325.48	2022年10月	11102.45
2016年11月	5395.76	2019年11月	8570.66	2022年11月	11021.01
2016年12月	5383.12	2019年12月	8972.60	2022年12月	10466.48
2017年1月	5521.06	2020年1月	9266.41	2023年1月	11394.91
2017年2月	5708.89	2020年2月	9520.51	2023年2月	11630.87
2017年3月	5911.74	2020年3月	7700.10	2023年3月	11992.13
2017年4月	5916.78	2020年4月	8889.55	2023年4月	12142.24
2017年5月	6149.67	2020年5月	9234.83	2023年5月	12935.07
2017年6月	6192.92	2020年6月	10058.77	2023年6月	13782.82
2017年7月	6341.71	2020年7月	10461.42	2023年7月	14346.02
2017年8月	6307.56	2020年8月	11313.13	2023年8月	13705.13
2017年9月	6468.70	2020年9月	11075.82	2023年9月	13211.81
2017年10月	6701.26	2020年10月	11185.59	2023年10月	13279.94
2017年11月	6824.39	2020年11月	11946.99	2023年11月	13719.46
2017年12月	6903.39	2020年12月	12888.28	2023年12月	15011.35
2018年1月	7261.06	2021年1月	13072.44	2024年1月	15451.31
2018年2月	7213.22	2021年2月	13614.51	2024年2月	16156.15
2018年3月	7063.02	2021年3月	13246.87	2024年3月	16315.70
2024年4月	17166.04	2025年1月	17369.29	2025年2月	19962.36

基于这些数据，我们可以识别出以下牛市和熊市时期：

牛市时期：

• 2016年2月（4504.24）至2018年10月（7167.21）：涨幅约为59.12%，持续约32个月。
• 2018年12月（6635.28）至2020年2月（9520.51）：涨幅约为43.48%，持续约14个月。
• 2020年3月（7700.10）至2021年11月（15780.99）：涨幅约为104.95%，持续约20个月。
• 2022年12月（10466.48）至2024年4月（17166.04）：涨幅约为63.92%，持续约16个月。

熊市时期：

• 2015年7月（5153.97）至2016年2月（4504.24）：跌幅约为12.61%（未达到20%），不计入。
• 2018年10月（7167.21）至2018年12月（6635.28）：跌幅约为7.42%（未达到20%），不计入。
• 2020年2月（9520.51）至2020年3月（7700.10）：跌幅约为19.12%（未达到20%），不计入。
• 2021年11月（15780.99）至2022年12月（10466.48）：跌幅约为33.68%，持续约13个月。

5. 量化牛熊市时间比例

在分析的十年（120个月）中，纳斯达克综合指数处于牛市的时间总计约为 32 + 14 + 20 + 16 = 82 个月。处于熊市的时间总计约为 13 个月。

因此，纳斯达克指数在过去十年中处于牛市的时间比例约为 82 / 120 = 68.33%。处于熊市的时间比例约为 13 / 120 = 10.83%。剩余的时间（约 20.84%）市场处于既非牛市也非熊市的状态。

6. 理解YQQQ和QDTE：投资策略和股息特点

• YQQQ：反向纳斯达克100指数及备兑看跌期权策略
  YQQQ（YieldMax Short N100 Option Income Strategy ETF）是一只主动管理型ETF，其主要投资目标是寻求当期收入，次要目标是在限制潜在投资收益的情况下，寻求与纳斯达克100指数（NDX）表现相反的敞口 17。该基金采用合成备兑看跌期权策略，涉及合成复制NDX空头头寸，通常通过卖出指数看涨期权和买入指数看跌期权来实现，并结合卖出NDX看跌期权，其行权价通常比当时的指数水平低0-15% 17。YQQQ持有短期美国国债作为抵押品 17。该基金从NDX下跌中获益的潜力有限，但若NDX上涨，则可能面临重大损失 18。YQQQ旨在每月分配股息，但分配金额不定，可能包含普通股息、资本收益和资本返还。YQQQ的反向特性意味着其在纳斯达克指数下跌时表现最佳，可能为投资组合提供对冲 17。
• QDTE：创新100指数及0DTE备兑看涨期权策略
  QDTE（Roundhill Innovation-100 0DTE Covered Call Strategy ETF）是一只主动管理型ETF，采用合成备兑看涨期权策略，旨在每周提供当期收入，同时提供对创新100指数价格回报的敞口 26。该基金每天早上针对创新100指数的合成多头头寸卖出当日到期（0DTE）的价外看涨期权 27。QDTE力求每周分配股息，这些股息来源于出售...
  

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